Año: 2023

Informe Trimestral de Mercados

UN TERCER TRIMESTRE “DÉJÀ VU” DEL AÑO 2022


01. El Nasdaq a pesar de las caídas del trimestre sigue liderando la rentabilidad de los índices, con un +34,5% en USD.


02. Los tipos se sitúan en el 5,5% en USA y el 4,5% en Europa, unos tipos no vistos en la última década.


03.La correlación positiva entre los activos de renta variable y renta fija en el trimestre, no ha favorecido la rentabilidad de las carteras de inversión.


Tras un fuerte inicio de año para la mayoría de las bolsas mundiales, los mercados se encuentran en proceso de consolidación, con más visibilidad sobre las subidas de tipos, tanto en Europa como en USA, pero con una inflación que tras la fuerte bajada inicial empieza a ser más resiliente por la parte subyacente, sumado a unos resultados empresariales en retroceso, a ello, se le suman las tensiones geopolíticas y en el sector financiero.

Ante ello, vemos índices burs

Tras un muy buen primer semestre, con la mayoría de los índices bursátiles en máximos anuales, nos adentramos en el tercer trimestre con las mismas preguntas que en trimestres anteriores, centradas en; hasta donde llegaran los tipos de interés y que pasará con la inflación y el crecimiento en la mayoría de las economías occidentales.

Durante el trimestre al igual que en 2022, se dieron caídas tanto en la parte de renta variable, como en la renta fija. 

Tras los máximos anuales en bolsas, las elevadas valoraciones en algunos segmentos de las compañías growth y las nuevas dudas sobre el crecimiento, inflación y tipos, lastraron parte de las rentabilidades conseguidas en el año, situando los índices “core” de renta variable en rentabilidades cercanas al 10%, a excepción del Nasdaq que a pesar de las caídas del trimestre sigue liderando la rentabilidad de los índices, con un 34,5% en USD.

Para la parte de renta fija, en las últimas comparecencias de los bancos centrales siguieron con sus discursos “hawkish”, los cuales no ayudaron y situaron de nuevo los tipos de interés en máximos anuales. Seguimos creyendo que a pesar de que el BCE sigue por detrás en la normalización de la política monetaria su papel es más complicado que el de la FED. Los principales motivos como hemos comentado en anteriores informes siguen siendo la dependencia energética, la dispersión entre países, la dependencia China y los problemas en la principal economía europea, la alemana. Tras las últimas subidas de tipos, se sitúan en el 5,5% en USA y el 4,5% en Europa, unos tipos no vistos en la última década, lo que nos hace confiar en que estamos más cerca de los máximos en el ciclo de subidas a escala mundial.

En este contexto, la atención ya no se centra en los niveles máximos de tipos, sino en el tiempo que los bancos centrales los mantendrán en niveles elevados, de hecho, cada vez se contempla más la idea de que mantener los tipos altos durante más tiempo es la estrategia adecuada para contener las persistentes presiones sobre precios, donde tampoco ayudan los conflictos geopolíticos y el repunte de las materias primas en el trimestre, en concreto el precio del petróleo se apreció un 28%, aportando más dudas sobre las caídas de inflación en los próximos meses, sumado a unos comparables de inflación más normalizados.

En definitiva, a pesar de la resiliencia de la mayoría de economías durante el año, continuamos viendo signos de desaceleración más pronunciados en el sector manufacturero, pero transmitiéndose al sector servicios, por lo que seguimos con unos riesgos de recesión altos en algunas economías, donde la correlación positiva entre los activos de renta variable y renta fija no favorece a las carteras de inversión, donde ante ello, continuamos primando la preservación del capital, aprovecharnos de unos tipos de interés más altos en renta fija y la inversión en activos descorrelacionados de los mercados financieros tradicionales. Seguimos atentos a posibles retrocesos en los activos de riesgo para poder incrementar posiciones ante un escenario más favorable, recordando de nuevo que las principales bolsas occidentales siguen con múltiplos de valoración algo elevados para ser considerados como una compra clara.

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Informe Trimestral de Mercados

UN TRIMESTRE DE ELEVADA VOLATILIDAD, PERO POSITIVO PARA LAS BOLSAS


01. Tras un fuerte inicio de año para la mayoría de las bolsas mundiales, los mercados se encuentran en proceso de consolidación.


02. El nerviosismo en el sector financiero tras la quiebra del banco SVB y la compra de Credit Suisse por parte de UBS.


03. Unas valoraciones bursátiles que a pesar de las caídas del 2022 no se encuentran baratas, sino cerca de las medias históricas de valoración.


Tras un fuerte inicio de año para la mayoría de las bolsas mundiales, los mercados se encuentran en proceso de consolidación, con más visibilidad sobre las subidas de tipos, tanto en Europa como en USA, pero con una inflación que tras la fuerte bajada inicial empieza a ser más resiliente por la parte subyacente, sumado a unos resultados empresariales en retroceso, a ello, se le suman las tensiones geopolíticas y en el sector financiero.

Ante ello, vemos índices bursátiles como el SP500 que lleva en el año un 7% vs el NASDAQ o algunos índices europeos con revalorizaciones de digito alto o doble dígito. Estas diferencias vienen marcadas, por las altas valoraciones en algunos segmentos de las bolsas y por los peores resultados de la región americana, donde el crecimiento del BPA agregado del índice SP500 en el 4T del 2022 fue del -3,2%. A parte se estiman nuevos retrocesos del BPA en los resultados de los dos primeros trimestres del 2023.

En las últimas semanas se sumó el nerviosismo en el sector financiero tras la quiebra del banco SVB y la compra de Credit Suisse por parte de UBS, con ayuda del banco central suizo y aplicando un gran descuento en su valoración, a parte de un recorte en la deuda AT1 y Cocos valorándolos a cero. Esta tensión en el segmento financiero por un riesgo de contagio o una nueva crisis financiera provocó que tanto la FED como los grandes bancos americanos entregaran liquidez a bancos regionales americanos, ante posibles nuevas quiebras. A su vez, los nuevos comentarios sobre algunos bancos europeos, como el Deutsche bank, no ayudan a calmar los ánimos en el sector y continuamos con una elevada volatilidad en el sector.

A pesar de ello, los bancos centrales siguen centrados en el control de la inflación, que esperemos podamos ver de nuevo en retroceso en los próximos meses, además acentuado por los comparables interanuales, una vez ya iniciada la guerra entre Rusia y Ucrania en febrero del año pasado. En las últimas comparecencias de los principales bancos centrales, el BCE subió 0,50% puntos básicos, siguiendo su hoja de ruta de frenar la inflación y afirmando la buena salud financiera de los bancos europeos. Si bien, no se pronunció acerca de futuros pasos y revisó a la baja sus previsiones de inflación, hasta +5,3% en 2023 (vs +6,3% estimado anteriormente). La FED también subió de nueva los tipos de interés, aunque de forma menos agresiva que en ocasiones anteriores, en este caso 25 puntos básicos, dejando los tipos de interés en USA en el rango 4,75%-5,00%. La Fed fue algo más “dovish” y reconoció que las turbulencias financieras han resultado en un endurecimiento de las condiciones de crédito, aunque todavía es pronto para calibrar el impacto sobre la actividad económica. A pesar de ello, las presiones inflacionistas persisten y apenas se han producido retrocesos en la inflación de servicios, a pesar del tono más suave del Sr. Powell, este rechazó rotundamente cualquier posibilidad de recortes de tipos para este año.

Con todo ello, hay que recordar que por el lado geopolítico seguimos con la guerra de Ucrania y con tensiones entre los lados de oriente y occidente, sumado a unas valoraciones bursátiles que a pesar de las caídas del 2022 no se encuentran baratas, sino cerca de las medias históricas de valoración, lo que nos lleva a ser prudentes en nuestras recomendaciones de inversión, pero sí seriamos constructivos en caso de nuevas caídas de mercado. Para la parte de renta fija, nos sentiríamos más cómodos, debido a los elevados tipos de interés y la cercanía al final de subidas de tipos, siempre invirtiendo en el segmento de más solvencia y dejando fuera de nuestra inversión la inversión en bonos high yield.

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GESTCAP ASESORES EMPRESA COLABORADORA DEL PROYECTO MYROOM

Desde GESTCAP ASESORES EAF apoyamos el programa, Myroom del Hospital Sant Joan de Déu Barcelona, un programa para las empresas comprometidas con la salud emocional de los niños hospitalizados.

Desde la implantación del programa Hospital Amic en el año 2004, las donaciones permiten al hospital financiar actividades como la música, el arte, las intervenciones asistidas con perros o los payasos de hospital, entre otras muchas.

El programa Myroom, tiene el objetivo de ofrecerles la oportunidad de ser las promotoras de las actividades de entretenimiento de una de las habitaciones del centro durante todo un año.  

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Informe Trimestral de Mercados

“ANNUS HORRIBILIS” TANTO PARA LAS BOLSAS COMO LOS BONOS


01. Cerramos uno de los peores años históricos para la gestión de carteras de inversión.


02. Las reuniones de los diferentes bancos centrales en diciembre lastraron de nuevo la recuperación de los activos.


03. Para 2023, esperamos una primera mitad de año volátil, con unos datos macroeconómicos y empresariales que tenderán a ser peores.


Cerramos uno de los peores años históricos para la gestión de carteras de inversión, donde a pesar de la diversificación muy pocos activos han obtenido rentabilidades positivas en el año.
En lo negativo, destacamos la renta fija, más sesgada a perfiles conservadores que tras años de continúas bajadas de tipos, hasta situarse incluso en negativo, las fuertes subidas de este año han provocado que sea el peor año de la historia para la clase de activo. Por otro lado, destacable también, la caída del índice NASDAQ que se deja un -33% en el año, siendo uno de los peores de su historia. En el lado positivo, el USD y las materias primas, que marcados por las agresivas políticas de subidas de tipos de interés en USA y la guerra en Ucrania son de los únicos activos que han generado retornos positivos en el año.
Durante este último trimestre, misma retórica que en el trimestre anterior, donde los mercados financieros experimentaban fuertes subidas en el mes de noviembre a medida que se anticipaban menores subidas de tipos de interés y datos de inflación inferiores a meses anteriores, hasta las comparecencias de los bancos centrales. En agosto fué el “Jackson Hole” y ahora las reuniones de diciembre que con un discurso más “hawkish” del estimado, provocaban de nuevo grandes caídas en los mercados financieros. Además, en este escenario, la correlación entre bolsas y bonos es muy alta, lo que provoca fuertes caídas en las carteras de inversión, ya que tiene afectación tanto en el lado conservador como en el arriesgado.
Dejamos atrás un 2022 que quedará reflejado como uno de los peores de la historia y con vistas a un 2023 con muchas incertidumbres aún sin resolver.
Para 2023, esperamos una primera mitad de año volátil, con unos datos macroeconómicos y empresariales que tenderán a ser peores en los primeros meses del año, con crecimientos bajos del PIB incluso pudiendo llegar a ser negativos en algunos países europeos, que entrarían en recesión técnica, como la de USA en este 2022, donde reportó dos trimestres consecutivos de crecimientos del PIB negativos. Por el lado empresarial, los resultados de las compañías se espera que se vayan ralentizando, marcados por los bajos crecimientos económicos y la afectación tanto de las subidas de tipos para la refinanciación de la deuda, como por la bajada de márgenes por los incrementos de las materias primas y la inflación, será importante determinar las bajadas de estos beneficios, primordial para la evolución de las bolsas.
Como anticiparon los diferentes bancos centrales, durante estos primeros meses a pesar de que se espera que la inflación, sobre todo la general, vaya bajando continuaran con las subidas de tipos, a priori, a un ritmo muy inferior al realizado durante el 2022. El momento de pivote por parte de los bancos centrales, será primordial para el devenir de la evolución de la renta fija durante el año.
Y no podemos dejar a un lado, los diferentes conflictos geopolíticos existentes, tanto la guerra en Ucrania, que por el momento parece en un punto muerto, ni las relaciones oriente-occidente. Cualquier acontecimiento positivo en este ámbito favorecería los activos de riesgo.
Para la gestión de carteras, empezamos el año prudentes en renta variable a la espera de nuevos datos empresariales y oportunidades de entrada en momentos de volatilidad y para la parte de renta fija continuamos apostando por ir construyendo carteras aprovechando unos niveles de yield no vistos desde 2008. Por otro lado, los activos descorrelacionados del mercado y la inversión en economía real continuaran teniendo un peso representativo en las carteras de inversión.
Desearos un feliz 2023, que esperemos ofrezca unos mejores retornos en las carteras de inversión.

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