TERCER TRIMESTRE CONSECUTIVO EN NEGATIVO
01. Septiembre, en particular, ha sido uno de los peores meses del año para los mercados financieros, el peor desde marzo del 2020.
02. El Bloomberg Global Aggregate Index índice de referencia en renta fija, se deja un 6,9% en el trimestre y un 19,9% en el año.
03. Hay muchas acciones que ya están descontando una probabilidad relativamente alta de entrar en una recesión, por lo que estamos cada vez más cerca de niveles de entrada.
Continuamos el año con la misma retorica que los trimestres anteriores, con todos los frentes abiertos y mucha incertidumbre, tanto macroeconómica como geopolítica, privando a los mercados financieros de cualquier rebote.
Iniciamos el trimestre con un mes de julio, donde los mercados bursátiles tras los mínimos anuales del mes de junio iniciaron una recuperación. Este repunté se dió, por anticipar un aterrizaje suave de la economía y por empezar a descontar que la FED podría bajar tipos durante la segunda mitad del 2023. Sin embargo, la cumbre de Jackson Hole en agosto, truncó las esperanzas del mercado, donde el anuncio por parte de la mayoría de los bancos centrales, afirmando que su prioridad continuaba siendo la lucha contra la inflación y no el fomento al crecimiento, hizo de nuevo, girar los mercados a la baja.
A partir de ese momento, los mercados anticiparon fuertes subidas de tipos y empezaron de nuevo las caídas, tanto en las bolsas como en los bonos. Septiembre, en particular, ha sido uno de los peores meses del año para los mercados financieros, el peor desde marzo del 2020, coincidiendo con la aparición de la pandemia del Covid-19.
Actualmente, se descuenta que el año que viene los tipos de interés podrían llegar al 4,5%-5% en USA y en Europa sobre el 3-3,5%.
Por activos, el S&P500 se dejó un 4,9% en el trimestre, la mayoría de las bolsas mundiales se encuentran con rentabilidades negativas superiores al 20%, con el Nasdaq encabezando estas caídas y cerrando el trimestre en el -32%. Los mercados de renta fija lejos de calmarse han continuado escalando en TIR y a su vez, bajando en precio. Las fuertes subidas de tipos anunciadas, han hecho estragos en el activo, que se convierte en el peor año de su historia. El Bloomberg Global Aggregate Index índice de referencia en renta fija, se deja un 6,9% en el trimestre y un 19,9% en el año. La normalización del costo del capital en el sistema aún no se ha completado por lo que se está prolongando aún más la caída del mercado de bonos.
Incluso el oro lleva una caída a cierre de trimestre del 9,2%, por lo que no ha existido activo refugio, únicamente el dólar el cual se ha apreciado contra la mayoría de las divisas, en concreto, contra el euro acumula una apreciación de más del 15%.
Esta correlación positiva, entre los diferentes activos, hace más elevadas las caídas en una cartera de inversión diversificada, compuesta por diferentes clases de activos, ya que ninguna de ellas ha supuesto descorrelación o rentabilidades positivas en el año.
A pesar de estas fuertes caídas, la bolsa americana no está extremadamente barata, sino algo inferior en PER a la media de los últimos 25 años, recordemos que esta ratio estima el precio de la acción entre los beneficios de las compañías, por lo que una bajada en las estimaciones de resultados en el tercer trimestre podría desencadenar nuevas correcciones. En Europa y las regiones emergentes esta ratio se encuentra en valoraciones mucho más atractivas, afectadas por el mayor riesgo de las regiones.
Para el cuarto trimestre, la economía global debería seguir perdiendo impulso, y algunas economías podrían caer en una recesión. Los bancos centrales seguirán su ruta, con fuertes subidas de tipos a la espera de correcciones en los datos de inflación.
Por lo que, aunque las perspectivas de crecimiento parecen poco favorables, hay muchas acciones que ya están descontando una probabilidad relativamente alta de entrar en una recesión, por lo que estamos cada vez más cerca de niveles de entrada. Por tanto, esperamos que durante el último trimestre tengamos mayor visibilidad en alguno de los frentes abiertos que nos aporte opciones de entrada en cualquier tipología de activo, ya que como hemos comentado, la correlación existente ha sido alta, y las valoraciones en varios activos son atractivas. Por el momento, con todos los riesgos aún sin resolver vemos pronto empezar a incrementar riesgo en las carteras.