Informe Trimestral de Mercados

UN INICIO DE AÑO MARCADO POR LA ROTACIÓN DE ESTILOS Y LA SUBIDA DE TIRES


01. En EE.UU y GB, ya cuentan con un 40% y un 60% aproximado de la población adulta al menos con una primera dosis de la vacuna.


02. El crecimiento estimado para la economía americana este 2021,  se estima en el +6,5%.


03. La flexibilidad en la renta fija, será la clave para poder generar rendimientos positivos en esa clase de activo.


Iniciamos un 2021, con una fecha clave para el desarrollo del año, la confirmación de la victoria demócrata en el estado de Georgia, clave para determinar quién se hacía con el poder en el senado de EE.UU.

La victoria demócrata en este estado, provocó la llamada “ola azul”, ya que los demócratas se hacían con el poder de todas las cámaras, así como la presidencia, lo que vaticinaba unos mayores estímulos fiscales para la economía.

Por otro lado, la buena evolución de la campaña de vacunación, sobre todo en EE.UU y GB, con un 40% y un 60% aproximado de la población adulta al menos con una primera dosis, provocó un fuerte repunte en las estimaciones de crecimiento para la mayoría de regiones, incluidas las regiones donde las campañas de vacunación están siendo mucho más lentas, como puede ser Europa o Japón.

Este incremento sobre las estimaciones de crecimiento, fueron confirmadas en las comparecencias de marzo, tanto por el FMI como por la FED, donde destacó sobre el resto, el crecimiento del +6,5% estimado para la economía americana este 2021, lo que representa el mayor crecimiento de la región desde los años ochenta.

Ante todas las estimaciones comentadas y la sincronización de las economías en la recuperación económica, provocó fuertes repuntes de los tipos a largo plazo, donde por ejemplo, la tir del bono americano a 10 años pasó del 0,90% al inicio de año, al 1,75% a finales del mes de marzo, lo que provocó caídas en la mayoría de índices de renta fija. De igual modo, una rotación de estilos de inversión en la renta variables, donde los sectores más vinculados al ciclo económico y a los tipos de interés, que peor se habían comportado durante el 2020, repuntaron con fuerza superando con creces la rentabilidad de los sectores de crecimiento.

Otro aspecto que ha acaparado la atención en este trimestre, ha sido la inflación, debido a varios motivos, entre ellos, la magnitud de los paquetes de estímulos aprobados en estados unidos, que representan un 9% del PIB, el exceso de ahorro generado por las familias y el repunte de los precios de las materias primas, se estima que todos estos aspectos, junto con la vuelta a la normalidad provoque fuertes repuntes de inflación transitorios y que estos puedan provocar desajustes en las políticas monetarias de los bancos centrales, la pregunta sigue siendo si esta inflación será puntual, como así argumentan la mayoría de analistas, o estructural. Pensamos que es pronto, para decantarnos, pero entendemos que en un mundo donde los bancos centrales han luchado durante años sin éxito por conseguir inflación, los vientos de cola generados por los cambios demográficos, la globalización y la tecnología, sobrepasaran ante un eventual repunte provocado por una situación anómala.

Para los próximos meses, seguimos viendo riesgos sobre la evolución de la pandemia sobre todo en algunos países emergentes; como Brasil e India, así como en Europa. Esperamos que si las estimaciones de vuelta a la normalidad y crecimiento económico se cumplen, veamos que la tendencia de augmento de tipos a largo plazo continúe, beneficiando algunos sectores de la renta variable y penalizando a la renta fija, de aquí que la flexibilidad en esta clase de activo sea esencial, para tratar de generar un rendimiento positivo de aquí a final de año, de aquí que prefiramos aprovechar posibles caídas del mercado de acciones para incrementar posiciones en renta variable. Continue reading “Informe Trimestral de Mercados”

FLASH DE MERCADOS

“REUNIÓN DE LA FED MARZO”

Tras un inicio de año, más que complejo sobre todo por el lado de la renta fija, llegó la ansiada reunión de la FED del mes de marzo.

Muchas eran las expectativas sobre el discurso adoptado por parte del Sr. Powell, donde los analistas, incluso analizaban las palabras elegidas por parte del presidente, que les aportaran visibilidad sobre sus próximas decisiones de política monetaria, las cuales, nadie tiene duda que seguirán siendo muy acomodaticias, pero la pregunta es: ¿Hasta cuándo?

A nuestro parecer, el presidente no defraudó y consiguió revertir la tónica de la renta variable americana en el día de ayer, con mensajes muy positivos sobre evolución de la economía americana, que provocaron un fuerte rebote por parte del sector tecnológico durante su comparecencia. A pesar de ello, en un primer momento, consiguió calmar la evolución del T-note a diez años, pero hoy nos hemos despertado con nuevos máximos anuales y niveles no vistos desde diciembre de 2019, incluso dentro del rango de tipos estimado por la mayoría de analistas para finales de año.

La rápida evolución del T-note a 10 años durante este 2021, pasando de niveles del 0,91% al 1,75% en momentos de hoy, perjudica claramente la renta fija a más largo plazo, gran vencedora los últimos años por las fuertes caídas de los rendimientos a todos los plazos. En anteriores informes de mercados, ya alertábamos sobre la insostenibilidad de los tipos pagados por la renta fija, tanto gubernamental como corporativa.

Si nos fijamos exclusivamente en el discurso, pocos cambios respeto al de enero, lo más destacable fue:

  • Mantenimiento del tipo de interés de referencia en el rango 0,00%/0,25%.
  • Mantenimiento del ritmo de compras de bonos mensuales en 80.000M$ y de 40.000M$ en MBS.
  • Mejora de las perspectivas de crecimiento y la tasa de paro. Situando el crecimiento estimado del PIB en 2021 en el +6,5% vs +4,2% anterior. La tasa de paro en el 4,5% vs 5% anterior.
  • Incremento leve en la estimación de la inflación subyacente para 2021, situándola en el +2,2% vs +1,8%, estimado en la anterior reunión de diciembre.

A priori, todas las proyecciones son optimistas para la economía americana, donde a pesar de tener una recuperación asimétrica por sectores, esperamos un crecimiento en la región, no visto desde los años ochenta.

Seguimos viendo el mercado obsesionado con la inflación y el T-note, que creemos que a pesar de la velocidad, sigue estando dentro de los niveles normales de los últimos años. En cuanto a la inflación, entendemos que con los elevados precios del petróleo actuales y la vuelta a la normalidad de la población podemos tener meses de incrementos, pero a nivel estructural, entendemos como bien comenta la FED, las temáticas coyunturales deflacionistas siguen existiendo en las economías desarrolladas. De aquí que sigan situando las previsiones de inflación a largo plazo en el 2% en 2022 y 2,1% en 2023.

Como podemos observar en el siguiente diagrama de puntos, la mayoría de los miembros del comité de la FED, sigue manteniendo los tipos de interés de referencia en el rango actual del 0,00%/0,25% hasta finales de 2023.

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Informe Anual de Mercados

Un final de año donde todo lo posible ha salido incluso mejor a lo esperado


01. El Sr. Biden se impuso de forma más apretada de lo que anticipaban las encuestas al controvertido Sr. Trump.


02. El mercado se vio empujado por la efectividad de un 95% de la vacuna de Pfizer y Biontech.


03. Un 2021 donde las economías tienen que ser las protagonistas, a diferencia de este 2020, donde los protagonistas han sido los mercados.


Finalizamos el año con un último trimestre de los mejores de los últimos años, donde todo lo posible ha salido bien. Con cuatro eventos principales: las elecciones americanas, la aprobación de las vacunas, las políticas monetarias aplicadas por los bancos centrales y la aprobación de nuevas políticas fiscales.

Las elecciones americanas, marcadas por el voto por correo, retrasaron la elección del 46º presidente de los EE.UU., donde el Sr. Biden se impuso de forma más apretada de lo que anticipaban las encuestas, al controvertido Sr. Trump, el cual fue el undécimo presidente de la historia que no es reelegido. Sus discursos proteccionistas y homófobos no tuvieron la repercusión esperada y la irrupción de la pandemia terminó con su mandato, con unas elecciones que mostraron la fragmentación y división del país. Este próximo 5 de enero se celebra la segunda vuelta de las elecciones al Senado en Georgia, muy importantes ya que, en la actualidad, y a falta de dos escaños para elegir, el Partido Republicano cuenta con 50 senadores por 48 de los demócratas. De lograr este último partido la victoria, la Cámara Alta estaría empatada con 50 senadores por bando, dejando a la vicepresidenta electa Kamala Harris con la posibilidad de romper el desempate, tal como lo indica la Constitución. Esto les permitiría a los demócratas asegurar el control del Congreso, dado que ya cuentan con la mayoría en la Cámara de Representantes.

Tras las elecciones, el mercado se vio empujado por la efectividad demostrada de la vacuna de Pfizer y Biontech, la cual, con un 95% de efectividad, se convirtió en la primera vacuna comercializable, tras ser aprobada por la FDA en USA y la EMA en Europa, agencias responsables de la regulación en los medicamentos. De igual modo, la empresa Moderna presentó los resultados de su vacuna con una efectivada muy similar, la cual también fue aprobada por la FDA y se espera que el 6 de enero sea aprobada por la EMA en Europa. A ellas, se les suma la vacuna Sputnik comercializada en Rusia y algunos países sudamericanos, así como la de AstraZeneca, con algo menos de efectividad, pero también espera ser aprobada durante los próximos meses. En cuanto a la comercialización, parece ser que la vacuna de Moderna es más eficiente, debido a una menor necesidad de frío en su cadena logística.

En los últimos discursos del año, los diferentes bancos centrales, siguieron con las mismas retóricas, manteniendo los tipos de interés en el cero o negativos y con elevados volúmenes de compras de deuda en los mercados e incluso el BCE, amplió plazos y volumen de compras de nuevo, lo que reafirma el compromiso de ellos con las economías, hasta la finalización de la pandemia. Por el lado fiscal, hay que destacar en USA, el acuerdo para la renovación del paquete fiscal, estancando en negociaciones antes de las elecciones, el volumen total asciende a 900.000 millones de euros destinados a ayudar a las familias y pequeñas empresas. En Europa, con el desbloqueo de los fondos de restructuración al llegar a un acuerdo con Hungría y Polonia. Los últimos días del año y tras varias prorrogas finalmente, Europa y Gran Bretaña llegaron a una primera fase de acuerdos. 

Ante ello, vista la divergencia entre sectores y regiones, nos espera un 2021, donde las economías tienen que ser las protagonistas a diferencia de este 2020, donde los protagonistas han sido los mercados.

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Felices Fiestas!

El equipo de Gestcap Asesores EAF os desea unas felices fiestas y un próspero año 2021!

Dejamos atrás un año complicado para todos, pero esperamos que el próximo nos permita recuperar la normalidad. Desde Gestcap seguiremos esforzándonos para prestar nuestro mejor asesoramiento.

Aprovechamos para agradeceros un año más la confianza depositada en nosotros.

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FLASH DE MERCADOS

“ELECCIONES AMERICANAS”

Finalmente se materializó el peor resultado posible estimado por los analistas, es decir: una fragmentación total del país, un resultado ajustado y una posible impugnación por parte del Sr. Trump.

Al parecer ha terminado pasando todo lo malo, pero los mercados americanos buscan de nuevo, conseguir batir los máximos históricos. ¿Por qué?

Pues son varios los motivos, que os exponemos a continuación:

Por un lado, como viene pasando últimamente, las encuestas se volvieron a equivocar y lo que parecían unos resultados muy favorables para los demócratas, la llamada “Ola azul”, terminaran siendo mucho más ajustados de lo esperado. Donde seguramente la presidencia será ganada por los demócratas, actualmente se encuentran a 6 escaños de conseguir la mayoría de 270, faltando los resultados de los estados de Carolina del Norte, Pennsylvania, Georgia y Nevada, donde en los dos primeros el favorito es el Sr. Trump, pero en los dos segundos lo es el Sr. Biden, incluso también podría ganar en Pennsylvania, cuyos resultados definitivos los sabremos durante la semana que viene, a pesar de ello, parece que serán de poca importancia ya que los demócratas ya tendrán ganada la presidencia.

Por el lado del Senado, la cosa es diferente y parece que los republicanos podrán mantener el control, lo cual deja al Sr. Biden con menos poder de decisión y esta es la clave.

Es la clave, sobre todo por la anunciada subida de impuestos para las compañías y para las ganancias de capital de las personas físicas, las cuales minorarían los resultados de las compañías bursátiles, perjudicaría gravemente al sector tecnológico y fomentarían que muchos inversores con grandes plusvalías decidiesen vender sus posiciones.

Al sector tecnológico, con cada vez más peso en los índices americanos, se le añadiría más regulación y posibles leyes antimonopolio para frenar sus crecimientos. Con el Senado del lado republicano, parece ser que estos impuestos y regulaciones no podrán ser las anunciadas, sino que tendrán que ser menores para poder ser aprobadas. De igual modo, las exigencias medioambientales exigidas a las empresas, las cuales se acentuarán, pero sin ser tan exigentes como se esperaban.

Por otro lado, el paquete fiscal anunciado, está claro que será de gran magnitud. Así como, el gasto anunciado en infraestructuras.

A todo ello, se le sumaria una política internacional más centrada en la globalización y menos proteccionista.

En resumen, creemos que es bueno para la economía en todos los sentidos ya que una esperada “ola azul” habría supuesto, subidas de impuestos y mayores regulaciones, apoyadas por un estímulo fiscal y un enorme gasto en infraestructura. Con el Senado en manos republicanas, todas estas acciones se esperan, pero en menor medida, lo cual es positivo para los mercados bursátiles.

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Informe Trimestral de Mercados -3T

Finalizamos un trimestre con incrementos de volatilidad e incertidumbres en bolsas, así como, pendientes de la evolución de la pandemia.

Tras una fuerte recuperación de las bolsas en el segundo trimestre, el verano se esperaba volátil ante posibles consolidaciones en los niveles adquiridos y recogidas de beneficios en bolsa, los cuales no llegaron. A diferencia de años anteriores, donde agosto fue un mes con poco volumen y estadísticamente negativo, este año, sorprendió positivamente. Los índices americanos marcaron de nuevo en máximos históricos, con una rentabilidad del S&P500 en el mes cercana al 7%.

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Gestcap Equipo Oficina

FLASH DE MERCADOS

“SEGUIMOS EN LA SENDA DE LA RECUPERACIÓN”

A diferencia de las estadísticas históricas, este mes de agosto no se caracterizó por caídas generalizadas en bolsas, sino más bien lo contrario.

Como comentábamos en nuestro anterior informe trimestral, nos encontramos en la senda de la recuperación donde la mayoría de las economías ya han tocado fondo, y los datos macroeconómicos siguen recuperándose. Aunque estos continúan siendo, obviamente peores que antes del Covid, tenemos las dos principales economías, China y USA, recuperando a un gran ritmo.

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