“A DIFERENCIA DE AÑOS ANTERIORES, SIN CORRECCIONES EN VERANO”
01. Este año, las estadísticas no se han cumplido y los meses de veranos han sido positivos para las bolsas.
02. La continuación en las bajadas de tipos en Estados Unidos ha provocado nuevas revalorizaciones en los mercados americanos.
03. El mercado parece descontar un mundo ideal, con crecimientos moderados, inflaciones controladas y tipos a la baja.
Los meses de verano, estadísticamente, suelen ser desfavorables para los mercados bursátiles. Incluso existe el conocido dicho “sell in May and go away”, que sugiere vender en mayo y regresar al mercado a partir de octubre. Sin embargo, este año, tras un segundo trimestre marcado por la cuestión arancelaria, las estadísticas no se han cumplido, y tanto las bolsas como la mayoría de los activos financieros han mostrado un comportamiento muy positivo.
La comparecencia clave de Jackson Hole, celebrada en agosto, arrojó luz sobre la nueva estrategia de la Reserva Federal, centrada nuevamente en mantener la senda de bajadas de tipos de interés iniciada el año pasado. Pese a la sólida recuperación de la economía estadounidense en el segundo trimestre —con un crecimiento del PIB del +3,8% y una inflación que continúa avanzando gradualmente hacia niveles en torno al 3%—, el debilitamiento del mercado laboral fue el detonante que llevó a la FED a reducir los tipos en septiembre, situándolos en el 4,25%. Este contexto de continuidad en la relajación monetaria dio un impulso significativo a los activos de riesgo, especialmente a los segmentos de mayor crecimiento. A ello se sumó el renovado interés por las compañías vinculadas a la inteligencia artificial, lo que ha impulsado nuevamente a los principales índices estadounidenses hacia máximos históricos.
Desde el mes de abril, los mercados bursátiles no han experimentado correcciones relevantes —esto es, superiores al 5%—. A pesar de los conflictos bélicos y del deterioro de la situación geopolítica mundial, los inversores parecen haber dejado de descontar ese riesgo en las cotizaciones.
En Europa, el débil ritmo de crecimiento económico y la inestabilidad política, particularmente en Francia, han provocado una pérdida gradual de la prima relativa frente al mercado estadounidense. Este comportamiento se explica, en parte, por la escasez de compañías líderes en el ámbito de la inteligencia artificial y por la expectativa de menores bajadas de tipos en los próximos meses. Con una inflación cercana al objetivo del BCE (2%) y un crecimiento inferior al 1%, la presidenta Lagarde parece no tener prisa en retomar el ciclo de reducciones de tipos de interés.
Durante el trimestre, una de las regiones con un comportamiento más destacado ha sido China. La aparición, a comienzos de año, de la herramienta DeepSeek y el fuerte impulso inversor en inteligencia artificial por parte de las grandes compañías tecnológicas, junto con una mayor confianza en las futuras medidas de estímulo del gobierno chino, han favorecido la entrada de capitales internacionales. Estos flujos, en su mayoría, buscan diversificación y valoraciones más atractivas que las de los mercados occidentales.
Por su parte, el dólar estadounidense —uno de los activos más castigados en lo que va de año— ha frenado sus caídas durante el trimestre y se ha mantenido estable. Como señalamos en el informe anterior, la evolución de la paridad EUR/USD tiene un impacto directo sobre las inversiones de los inversores europeos en activos denominados en dólares, especialmente cuando no se realiza cobertura de divisa.
En conjunto, el mercado parece descontar un escenario ideal: crecimiento moderado, inflación contenida y tipos de interés a la baja. A este contexto se suman unos resultados empresariales que, en general, están siendo muy positivos en la mayoría de las regiones. De confirmarse esta tendencia en los próximos trimestres, podría ofrecer un nuevo soporte a las bolsas, cuyas valoraciones continúan siendo exigentes. La clave residirá en la materialización de las inversiones en inteligencia artificial y en la capacidad de las compañías para transformar dichos esfuerzos en mayores niveles de crecimiento y productividad.
